11月22日，在岸、離岸人民幣對美元匯率維持強勁，日內分別最高觸及7.1356、7.1330，處于4個月以來高位。與此同時，當日人民幣兌美元中間價上調152個基點，報7.1254，創下6月19日以來新高，單日調升幅度更是創下7月中旬以來最大值。

　　人民幣的強勁回升是外匯市場11月的交易主線。11月以來，在岸、離岸人民幣匯率一改此前兩個多月的橫盤整理走勢，開啟大幅反彈，升幅雙雙達到約2000點，分別大漲2.45%、2.78%。

　　人民幣匯率為何在當前時點迎來明顯反彈？綜合內外部因素來看，五方面因素綜合作用，共同推動人民幣匯率上漲。

　　一是，全球央行緊縮周期步入尾聲，美元強勢遭遇逆風。近期，美聯儲、加拿大央行、英國央行和歐洲央行在最新會議上紛紛“按兵不動”、保持利率不變。多家機構認為，全球加息周期或已結束。

　　11月以來，美元指數回調逾2.5%。而上周，美元指數下跌1.8%。“這是自7月以來最劇烈的美元拋售之一。”瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）表示，由于市場繼續重估美國利率預期，本周初美元也迎來進一步下跌。但從綜合降息預期以及市場不確定性來看，美元更有可能在2024年初盤整，并相對主要貨幣保持區間波動。

　　二是，伴隨著美債收益率見頂，中美利差有望逐步收斂，內外部中長期因素對于人民幣資產均偏積極。當前，美債收益率明顯下行，十年期國債收益率已從此前5%的水平回落到4.4%附近。

　　嘉盛集團資深策略師David Scutt表示，雖然美國經濟前景、通脹是否會回到目標點位以及美聯儲可能如何應對，仍存在不確定性，但有越來越多的證據表明，美債收益率已經在本輪周期見頂。

　　三是，人民幣的企穩回升或引發市場逼空行情，進一步推動人民幣匯率向上。“逼空是這輪大漲背后的主要原因，地緣政治關系的積極信號，以及海外加息終結的預期，都在合力推動人民幣空頭平倉。”嘉盛集團資深分析師Matt Simpson說，最近中國經濟數據企穩回升，投資者也關注到人民幣中間價傳遞出的關鍵信號。

　　四是，從內部因素來看，今年以來，穩匯率政策持續加碼，金融管理部門針對人民幣匯率也在不斷釋放積極信號，穩定市場預期。年內，跨境融資宏觀審慎調節參數上調、金融機構外匯存款準備金率下調、離岸央票的發行，都是外匯工具箱的重要工具。中央金融工作會議也提出，加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。業內認為，相關發聲與政策舉措，釋放了明確的穩匯率信號，有助于穩定匯率預期。

　　五是，歸根來看，人民幣匯率近期的上漲，更是市場對于中國經濟發展投下的“信任票”。三季度以來，消費、投資、企業利潤等主要宏觀經濟指標均出現邊際改善，表明國內經濟企穩向好的信號已愈發明確。對于經濟的積極預期推動外匯市場情緒明顯回暖。

　　在持續升值過后，人民幣匯率的向上空間已經打開。中金公司研報認為，本輪人民幣匯率的回升行情很可能還沒有結束。往年底看，仍有季節性結匯、反身性、出口回暖及美元指數進一步下行的可能性等幾個因素支持人民幣匯率進一步走強。

　　興業研究表示，未來待結匯盤體量和外匯市場成交量仍是決定這一輪人民幣匯率反彈深度的重要因素。最新結售匯數據顯示待結匯盤持續積累，預計12月和2024年1月人民幣反彈還將繼續。